Poprawy pozycji rynkowej
Pisanie: Strategie pytania
1/107
Odpowiedź
Litery
b
t
o
a
o
n
s
y
i
e
w
i
a
a
a
t
s
s
e
i
n
e
k
n
o
n
z
n
e
e
w
:
i
g
w
a
a
c
r
r
a
a
n
a
r
t
f
i
l
2/107
Progresywna
Odpowiedź
Litery
a
h
z
z
k
a
w
ź
j
s
y
d
i
e
e
o
i
h
j
y
m
c
?
n
w
ó
s
o
i
r
z
c
s
a
w
u
a
y
s
k
d
r
a
w
t
h
w
m
ś
c
j
z
y
s
p
n
c
l
a
c
d
s
t
o
w
ó
k
r
i
k
o
o
i
e
n
a
y
i
ó
z
j
p
ó
o
z
ż
z
a
r
p
r
j
c
ę
o
z
h
y
a
ć
w
a
d
3/107
Zysk operacyjny +
Inwestycje +
Wzrost stanu zapasów -
Amortyzacja -
Zmniejszenie stanu należności +
Odpowiedź
Litery
w
o
z
c
a
ą
+
w
n
j
g
k
e
z
w
l
d
m
n
j
l
ł
a
n
o
y
n
i
f
s
o
y
ć
ś
s
o
p
ó
t
e
s
)
e
z
y
(
e
a
c
w
u
f
k
a
ó
c
w
-
z
e
/
d
e
b
l
p
a
c
s
o
p
m
z
4/107
NPV, +IRR, NPVR
Odpowiedź
Litery
z
o
s
o
e
t
n
p
e
o
ż
c
c
t
ł
a
j
t
k
z
n
ś
c
z
a
t
w
e
ó
ł
s
i
w
j
n
c
i
m
e
y
n
w
y
y
e
c
i
h
o
n
k
p
u
a
d
r
l
a
e
e
ą
y
o
o
n
c
y
d
o
c
s
5/107
d) Strategia zarzadzania klientami
Odpowiedź
Litery
s
ę
n
o
i
i
a
i
m
g
o
w
t
p
y
j
e
o
t
i
a
s
t
a
d
b
m
n
z
z
r
o
o
f
t
r
s
a
s
t
n
e
e
w
s
d
a
b
j
e
w
p
e
e
r
r
i
i
s
s
w
6/107
część pozostałą do spłaty oraz pozostałe odsetki
Odpowiedź
Litery
s
a
i
b
w
n
ą
e
w
e
c
ł
p
w
d
ą
l
o
i
j
i
o
w
e
a
o
ę
n
e
ł
ć
t
e
b
i
g
y
w
ę
r
a
w
n
z
ś
j
r
p
a
i
a
z
k
i
p
s
z
j
b
c
o
e
d
a
s
t
e
n
z
ę
s
o
s
u
i
i
i
o
o
j
7/107
33 116,84 (gpt)
Odpowiedź
Litery i cyfry
d
u
i
w
,
s
u
ł
s
t
%
0
z
z
o
o
z
d
ż
e
s
z
r
3
r
ó
t
n
i
r
t
e
d
0
r
7
r
w
w
c
w
j
p
g
a
l
ż
e
%
ś
a
%
p
ł
i
y
t
e
z
d
s
d
z
u
r
r
ą
a
a
y
a
ń
a
z
o
%
z
z
e
5
i
c
ó
u
h
n
z
h
y
c
ł
s
y
r
o
z
e
ę
n
r
i
w
s
d
i
ż
p
c
o
d
p
a
l
u
w
d
z
s
z
e
t
e
r
o
ż
a
i
ż
i
z
0
o
w
u
i
,
o
d
o
.
ó
p
o
ć
h
k
r
0
c
d
z
w
o
p
o
5
r
d
d
ż
n
a
m
ż
k
y
1
h
a
r
z
e
o
e
o
w
w
o
a
d
n
s
y
d
+
a
o
ś
d
.
z
e
e
t
n
o
z
o
ł
y
e
n
b
e
y
d
ł
y
s
a
s
t
p
o
c
y
m
o
n
y
0
c
n
p
n
w
m
p
e
i
i
z
w
e
k
z
n
o
n
1
c
t
a
ą
o
c
o
c
l
h
o
w
z
i
w
w
a
w
l
d
ó
d
y
g
z
w
a
z
y
d
p
o
z
e
3
p
r
w
y
o
ą
p
w
ę
z
a
ł
z
o
d
o
1
t
s
z
c
y
p
y
a
z
s
i
e
s
s
o
e
a
k
o
r
s
ż
e
y
s
o
m
ó
t
e
,
r
ą
c
y
n
r
o
a
o
z
w
o
o
t
s
y
e
e
u
z
z
ż
k
y
h
r
z
c
k
s
z
c
z
y
y
y
a
8/107
Poprawy pozcji rynkowej
Odpowiedź
Litery
t
a
t
n
a
i
y
s
n
r
i
i
a
s
e
e
i
b
a
w
w
o
t
n
n
w
i
k
r
n
e
c
l
n
f
s
y
o
a
r
w
a
g
a
e
a
z
:
e
9/107
Struktura pasywów
Odpowiedź
Litery
t
k
s
n
u
z
e
s
p
j
r
i
e
y
s
w
i
r
a
t
u
t
i
e
n
y
i
e
ą
y
c
t
r
j
u
i
j
t
s
n
i
u
m
e
ł
u
m
t
u
c
:
r
t
a
c
b
t
ę
i
k
i
k
d
n
m
i
e
o
10/107
Pierwotne teorie kapitału, teorie rynku doskonałego, teorie rynku niedoskonałego.
Odpowiedź
Litery
ó
i
s
p
:
t
ż
n
ś
w
h
ć
a
t
o
k
o
w
u
a
y
ż
ł
n
u
e
c
y
ó
t
a
o
k
r
p
r
d
t
w
i
a
i
r
r
m
t
u
y
i
o
r
s
w
d
11/107
W kolejnych 5 latach
Odpowiedź
Litery
p
z
o
l
u
c
z
w
d
k
?
l
ł
u
e
o
p
d
i
k
o
i
ż
d
a
g
i
o
i
p
e
o
w
c
a
ć
y
ę
o
e
n
a
e
t
a
b
e
t
y
c
r
m
y
o
t
l
s
t
z
r
h
s
z
b
z
z
a
w
o
s
t
r
a
s
e
n
n
r
o
r
t
b
e
a
i
i
12/107
1. Zbiór kryteriów i reguł postępowania podporządkowanych realizacji strategicznego
celu rozwoju przedsiębiorstwa, którymi kierują się zarządzający przy pozyskiwaniu
środków na działalność
2. Ogółem działań dotyczących wyznaczania celów praktycznych i strategicznych przedsiębiorstwa (gpt mówi że to nie)
Odpowiedź
Litery
z
i
a
i
e
o
r
a
w
o
d
i
b
z
s
w
n
e
p
a
a
g
t
s
:
n
m
s
t
ę
n
r
r
s
ą
y
t
i
y
f
w
ą
a
13/107
Prostego modelu planowania finansowego
Odpowiedź
Litery
w
z
a
r
r
z
z
y
n
s
b
t
n
e
m
f
e
e
a
e
r
r
o
e
o
s
e
ż
ż
n
a
s
e
z
z
a
y
h
z
j
t
i
z
j
a
,
s
o
n
e
b
z
e
w
o
e
e
e
i
ą
o
c
:
d
a
p
ą
z
ż
s
e
a
y
ą
e
s
n
ą
l
e
p
c
d
a
ż
e
e
n
d
ł
o
ś
r
s
i
z
r
a
e
t
w
n
s
ą
y
w
k
a
n
e
l
n
i
p
z
l
k
a
a
i
c
s
a
d
o
t
t
c
g
i
p
e
i
m
,
i
n
e
14/107
a) Wysokość dochodu podlegającego opodatkowaniu
b) Poziom ryzyka operacyjnego (gpt mówi że tylko to)
c) Wysokość stawek podatku dochodowego
Odpowiedź
Litery
n
k
i
c
z
s
m
u
i
i
a
ę
n
y
i
n
u
u
t
e
i
p
t
ł
t
j
e
e
m
y
u
y
d
o
r
t
t
k
r
j
a
s
r
i
w
u
e
t
r
t
i
s
e
b
u
c
ą
c
s
m
j
k
t
15/107
Koszty montażu
Wartość netto środka trwałego
Odpowiedź
Litery
n
j
ą
e
d
e
u
k
a
r
g
w
y
g
e
r
c
n
o
w
m
z
e
p
ł
z
w
t
a
?
u
w
ć
g
m
t
w
a
t
d
c
ą
w
z
c
ś
h
y
i
ę
n
a
o
b
o
l
a
t
k
y
a
k
ł
r
u
i
l
b
i
j
w
z
y
i
p
z
y
o
s
o
o
c
ó
t
s
k
i
r
16/107
Ustala wysokość kosztu kapitału własnego w oparciu o strumień dywidend
Odpowiedź
Litery
e
p
:
i
s
g
e
a
i
m
e
c
n
t
y
z
w
e
k
r
m
m
o
a
m
d
i
w
o
d
l
u
a
i
l
p
r
o
e
c
a
e
n
d
e
z
l
p
u
z
j
z
t
ł
ł
e
s
r
m
e
o
a
o
t
i
e
z
n
w
t
c
b
.
w
g
o
a
o
a
d
s
e
a
s
z
n
j
ą
n
t
k
i
a
17/107
Agresywną
Odpowiedź
Litery i cyfry
p
z
o
j
ę
ż
p
ó
ó
e
p
a
c
s
e
z
n
k
n
ł
t
1
z
a
k
c
a
y
w
o
b
w
s
ł
n
i
y
18/107
0,2429 =0,2999*(1-0,19)
Odpowiedź
Litery i cyfry
s
k
a
z
z
o
.
w
w
c
n
o
2
e
g
o
s
u
5
ę
t
o
b
p
y
a
,
e
g
i
ź
i
d
p
n
ł
w
a
a
o
p
o
d
e
r
y
i
r
2
0
z
d
k
h
ś
5
n
l
c
e
d
n
2
c
d
g
p
p
m
l
k
9
w
t
t
2
l
c
9
u
,
j
a
i
j
p
p
%
z
i
z
t
z
ł
0
w
o
0
ę
d
p
i
(
p
4
o
r
ę
y
9
k
ą
o
a
a
ą
,
n
i
e
o
n
o
s
ć
o
d
o
b
y
i
c
o
d
,
n
c
s
k
d
z
w
)
i
u
o
2
,
d
e
n
m
o
s
o
19/107
Spółka stosuje konserwatywną strategię finansowania
Odpowiedź
Litery i cyfry
g
e
n
w
e
n
a
s
w
e
o
t
ł
ć
n
5
w
)
e
s
ż
s
o
u
n
k
e
p
ź
o
ż
i
r
w
i
c
e
i
c
d
g
y
ó
a
y
%
z
,
r
o
e
o
l
a
o
s
b
ó
n
(
n
e
w
i
a
7
r
7
c
w
p
a
k
k
a
k
r
p
g
%
e
o
ź
n
.
a
a
z
n
z
ł
y
w
i
w
ć
,
s
j
ś
6
.
a
20/107
10,9
Odpowiedź
Litery i cyfry
d
,
n
t
j
.
r
a
o
=
e
5
ź
o
c
s
j
e
e
ę
4
s
-
w
l
c
z
r
i
o
a
ę
.
c
n
i
w
o
0
i
e
.
e
o
c
f
w
j
u
z
=
s
n
e
0
y
ą
o
2
2
j
k
u
e
j
3
p
n
k
w
t
o
r
t
5
p
i
i
c
o
j
p
c
p
v
u
o
1
o
e
t
1
e
o
d
p
i
,
w
z
e
c
p
f
m
a
p
e
d
r
1
f
z
2
i
k
s
a
y
ć
y
8
s
m
,
=
:
o
i
.
t
u
n
d
1
c
i
p
o
c
f
k
f
i
5
n
y
c
d
m
.
u
e
r
9
w
o
ś
n
=
p
m
ź
j
e
a
t
z
j
w
-
d
z
p
i
i
w
d
a
p
,
s
0
%
3
,
j
4
k
r
n
ł
k
e
c
a
y
u
d
h
n
s
p
a
0
21/107
To współczynnik obrazujący zarówno strukturę kapitału, koszt jego poszczególnych
składników, jak i poziom ryzyka związanego z danym przedsięwzięciem
Odpowiedź
Litery
z
a
t
a
k
t
u
p
e
z
ł
j
i
c
s
k
?
m
y
s
t
o
22/107
Strategia finansowania zawiera się w strategii finansowej
Odpowiedź
Litery
c
a
g
n
s
i
t
a
f
t
a
i
a
a
y
w
t
i
a
m
c
l
w
o
o
s
r
t
d
n
d
s
e
d
i
i
o
ą
w
ę
r
p
i
p
r
e
n
s
j
p
ą
i
z
ą
ż
k
ź
a
ą
w
w
n
o
a
ą
ł
u
g
i
ą
z
p
ę
o
j
f
a
e
s
r
i
a
o
e
w
d
k
o
n
23/107
Pogorszenie sytuacji finansowej firmy
Odpowiedź
Litery
h
c
a
c
w
a
z
i
r
a
s
:
t
a
n
c
n
d
s
j
ą
n
n
o
ń
w
o
ż
b
o
e
a
m
o
ź
y
r
c
a
k
z
z
i
ą
o
k
w
i
ć
o
i
z
24/107
Strategia zarządzania klientami
Odpowiedź
Litery
d
o
s
e
s
a
a
o
o
s
r
w
t
r
m
i
z
w
m
i
i
j
j
s
o
i
y
b
z
t
n
t
s
w
s
ę
d
n
p
g
e
s
o
e
:
p
t
e
n
r
e
i
a
w
b
f
i
a
t
e
a
r
25/107
Teoria Millera-Modiglianiego
Odpowiedź
Litery
y
e
n
w
t
i
u
r
c
r
i
t
l
e
t
e
e
n
o
ł
r
u
u
o
y
h
a
k
t
s
t
n
o
:
i
p
i
i
a
ż
p
d
r
a
k
y
26/107
nie należy zadłużać przedsiębiorstwa ponad wartość kapitałów własnych;
Odpowiedź
Litery
k
ż
g
n
e
z
a
ł
f
i
o
a
s
z
a
n
t
r
e
a
i
a
o
d
a
ł
u
n
w
a
ł
a
27/107
Polityka cen
Odpowiedź
Litery
t
n
i
a
n
a
j
o
r
k
c
a
e
d
o
c
e
e
w
a
d
f
n
i
n
z
i
i
a
u
i
w
e
t
c
n
o
n
z
h
i
w
g
i
t
m
o
e
ą
i
r
s
e
o
r
t
:
s
s
o
ł
a
g
k
e
d
m
28/107
Nie należy zadłużać przedsiębiorstwa ponad wartość kapitałów własnych
(cholera wie ale chyba tak)
Odpowiedź
Litery
a
g
n
u
w
a
d
a
s
o
ł
z
a
r
n
i
t
i
a
a
e
z
e
k
ł
a
ł
n
a
f
o
z
29/107
Spółka stosuje konserwatywną strategię finansowania.
Odpowiedź
Litery i cyfry
t
a
k
t
c
z
ć
o
a
t
i
n
y
,
n
a
a
ą
d
a
ł
c
t
w
ś
y
u
k
c
k
w
n
a
e
a
w
o
ś
l
z
r
y
r
ż
a
n
k
p
r
m
w
i
o
ó
t
ó
b
z
n
w
o
c
i
ó
e
o
n
ą
t
ć
a
m
p
r
w
ł
i
z
r
w
h
w
b
ł
m
o
e
e
z
w
y
t
h
w
l
t
n
l
k
k
a
ń
t
e
o
a
z
z
ł
w
a
e
z
h
s
ł
k
a
m
h
w
z
n
l
r
b
w
6
o
r
w
w
t
i
p
.
o
w
e
i
a
u
y
z
j
ó
o
o
p
u
w
b
4
c
b
n
m
o
a
e
e
n
i
r
y
a
3
s
t
d
d
i
t
r
c
i
w
5
o
o
a
n
d
o
z
p
ó
r
z
w
o
s
o
c
a
m
ś
a
a
d
m
d
m
r
k
i
w
ż
n
o
l
w
.
w
m
t
r
t
z
ł
ś
y
j
o
ł
r
ą
y
o
y
r
z
p
o
t
n
c
a
o
z
p
,
n
o
w
m
i
o
ń
y
30/107
Wszystkie przedsiębiorstwa maja charakter prawny
Odpowiedź
Litery
e
n
p
ł
e
e
i
e
u
i
e
m
ż
a
z
k
b
i
d
s
ó
t
r
o
e
p
i
w
a
.
m
z
t
o
i
n
r
a
o
n
a
ę
o
31/107
Teoria MM
Odpowiedź
Litery
a
e
h
ż
n
r
t
p
u
y
y
s
e
e
c
i
e
o
i
u
p
i
d
w
a
t
i
r
o
t
t
t
k
l
n
k
r
r
a
u
ł
i
y
n
o
32/107
Żadna z powyższych odpowiedzi.
Odpowiedź
Litery
w
o
a
w
u
j
a
ę
s
e
g
p
u
y
e
o
b
ł
i
i
a
r
e
i
j
w
m
d
i
,
t
p
a
s
z
e
ę
e
n
d
g
e
ż
s
z
a
u
s
k
i
z
r
t
ż
ł
ż
r
n
i
p
e
a
a
t
o
:
33/107
Wartość rynkowa przedsiębiorstwa finansowego częściowo kapitałem obcym jest
równa wartości przedsiębiorstwa bez długów, powiększona o wartość korzyści
podatkowych związanych z oprocentowaniem długu
Odpowiedź
Litery
o
d
e
n
t
d
z
p
e
o
t
i
j
i
m
d
m
:
i
e
e
m
o
t
d
o
m
e
y
w
r
z
k
u
l
e
s
c
o
z
h
m
d
m
a
w
34/107
0,0234 =
41,17/(1817,8-60,5)
Odpowiedź
Litery i cyfry
o
y
p
(
ę
p
z
n
7
c
e
i
k
o
s
l
i
n
ż
d
y
n
1
a
ć
c
a
y
,
d
l
a
i
j
c
e
a
o
ą
k
d
u
w
a
j
w
y
ł
d
j
i
,
o
t
o
8
u
z
,
h
e
n
i
y
w
,
w
s
w
ź
k
t
a
n
i
c
u
ś
w
o
ę
o
e
e
y
6
a
y
p
e
p
a
ę
d
y
k
ł
z
4
z
0
ę
a
,
z
c
h
p
i
1
w
i
y
a
1
z
b
d
5
z
p
0
r
e
w
k
o
y
8
z
5
i
z
ą
e
k
7
k
s
j
o
m
i
s
2
a
a
1
j
d
e
a
d
o
a
u
o
i
j
i
z
k
c
p
%
l
c
z
p
m
p
a
b
a
n
2
z
2
,
j
n
i
a
e
ł
i
t
o
j
r
s
r
j
p
ś
w
e
o
c
i
n
k
z
i
u
z
s
ł
n
g
4
i
z
?
y
s
)
k
i
j
l
j
o
y
a
h
n
c
z
s
e
e
g
,
o
d
d
n
b
t
o
a
l
0
z
p
ł
o
z
y
w
e
w
d
c
r
r
o
o
n
o
k
o
o
.
r
n
c
s
5
y
.
m
d
0
d
w
i
a
ż
a
c
o
c
w
w
p
y
k
s
ą
,
p
s
e
o
d
r
i
z
i
2
k
g
n
z
k
t
p
c
a
o
a
y
i
c
o
m
35/107
sumie zdyskontowanych przepływów pieniężnych;
Odpowiedź
Litery
a
a
m
v
e
a
t
n
a
i
c
a
o
p
j
r
r
p
ę
o
i
i
s
ą
n
36/107
fałsz
Odpowiedź
Litery
z
z
e
j
z
i
i
n
a
b
o
e
i
z
a
z
ł
p
ę
d
s
i
k
l
a
r
e
y
o
a
ł
ś
s
n
z
e
c
s
f
i
ę
d
z
r
z
e
e
y
a
o
h
a
c
w
c
p
o
z
i
k
o
i
t
w
c
c
r
n
ą
w
s
i
o
n
o
g
s
37/107
(Rm-Rf); (stopa zwrotu z rynku-stopa wolna od ryzyka)
Odpowiedź
Litery
j
o
t
z
s
m
z
m
c
a
y
l
m
p
u
e
w
i
y
a
e
m
p
y
a
k
d
c
e
r
o
r
z
38/107
Spółka stosuje konserwatywną strategię finansowania
Odpowiedź
Litery i cyfry
z
s
ł
s
r
r
p
5
ź
i
o
t
p
n
y
.
j
a
e
ó
g
n
l
o
a
e
w
,
z
c
t
u
e
ć
n
ś
w
z
a
a
w
ó
s
e
%
o
p
7
o
a
a
k
n
o
w
n
i
a
ż
g
i
6
ł
a
ź
c
y
y
b
e
a
g
n
t
e
:
t
r
ż
%
z
n
w
k
w
ś
r
y
p
a
i
n
w
s
7
k
w
o
d
r
m
k
e
c
o
e
i
a
39/107
Kapitał stały powinien finansować nie dość ze majtek trwały to jeszcze cześć majatku
obrotowego
Odpowiedź
Litery
w
i
e
n
e
a
a
ą
t
n
o
k
a
n
s
t
e
c
a
a
w
w
o
a
e
n
d
z
ę
w
r
i
z
a
z
z
s
z
c
o
w
r
p
a
i
c
i
o
s
a
d
r
f
g
b
n
r
r
z
p
i
t
i
a
i
n
t
y
e
d
i
s
j
z
t
e
n
d
s
e
w
y
40/107
Wzrost sprzedaży jest dodatnio skorelowany z wielkością osiąganego zysku netto
Odpowiedź
Litery
t
m
m
n
t
i
z
d
t
r
z
o
e
y
ż
n
r
z
z
w
e
i
m
r
w
e
ć
o
j
t
o
d
o
ż
e
z
n
:
l
w
y
e
s
e
u
ę
e
w
s
o
g
m
e
d
p
i
41/107
Celów, które są stałe gdyż muszą uwzględniać założone dążenia przedsiębiorstwa
Odpowiedź
Litery
g
ś
a
ó
ą
a
a
l
a
i
i
n
k
s
h
s
s
e
s
i
w
t
n
c
a
e
y
e
d
ę
ę
t
n
:
i
m
a
j
r
t
ł
c
a
t
o
w
n
s
n
i
a
ł
z
e
z
l
u
d
i
f
p
a
o
n
e
a
n
i
c
42/107
Jest obliczany jako iloraz zysku operacyjnego i kosztów odsetkowych
Odpowiedź
Litery
n
s
z
c
a
i
w
z
a
c
a
m
ź
i
z
i
n
a
d
a
w
k
k
n
:
a
e
z
r
i
e
w
t
a
a
t
a
n
d
z
r
p
43/107
nie
Odpowiedź
Litery
s
d
i
e
y
c
s
k
e
y
r
s
o
o
(
y
i
o
d
s
j
z
t
ą
s
o
t
ę
z
e
w
i
y
f
r
w
t
r
o
t
t
r
e
a
c
k
r
k
t
b
t
n
y
z
t
a
k
o
t
)
ó
g
o
p
t
z
u
a
k
z
a
r
s
z
e
p
e
a
44/107
Leasingobiorca
Odpowiedź
Litery
ą
s
n
ą
t
r
i
o
z
f
a
o
j
c
w
o
y
y
o
a
s
e
e
a
o
g
n
t
a
l
j
j
k
ą
n
i
u
i
u
t
m
d
n
c
m
r
n
s
s
w
45/107
35 305zł
=2 086 600zł*1,15=2399590=> 2399590*0,03*0,005=359,9385<=zalezna
Niezalezna => 0,97*30700*1,1
Odpowiedź
Litery i cyfry
p
e
e
8
s
y
z
s
y
s
e
s
a
m
,
e
d
w
s
w
e
ż
ś
k
d
a
n
e
h
a
d
u
o
y
z
.
i
c
3
p
d
d
c
i
a
ć
0
ó
o
ó
z
+
t
y
e
0
z
z
ą
r
0
a
h
ł
a
g
z
a
z
y
z
g
1
e
e
s
w
a
y
d
z
w
o
y
o
z
s
y
r
t
z
b
z
s
d
y
t
a
u
e
t
o
e
ą
ł
ż
y
e
ę
y
ę
w
d
k
o
w
c
j
o
ł
a
ą
.
y
c
z
s
d
i
ł
u
p
i
o
n
i
p
ł
d
e
h
z
d
t
z
k
o
o
o
e
s
i
o
i
e
,
o
a
ó
ż
r
m
p
%
ó
3
a
o
6
r
o
d
7
z
s
o
2
o
1
k
u
,
a
z
o
.
h
n
ó
p
d
d
.
a
r
c
,
u
z
ą
,
c
w
z
o
y
ż
t
n
a
n
s
t
n
o
a
n
ł
i
z
n
y
0
y
z
ł
c
d
ż
z
s
y
d
z
%
k
s
t
w
s
p
ż
h
r
m
y
o
ó
e
o
e
z
z
w
0
n
ó
r
e
%
o
y
c
1
k
p
ł
c
r
e
y
z
l
%
d
s
i
r
z
,
s
d
o
ó
s
n
r
t
o
c
i
y
u
o
r
a
h
d
0
p
e
i
p
z
d
u
z
p
z
ż
d
z
z
r
0
r
i
a
ń
w
o
ł
r
p
a
r
o
r
ą
l
p
w
0
y
z
ś
o
6
w
o
w
r
t
m
c
o
i
c
ż
l
z
r
c
r
5
h
e
d
w
ż
y
w
o
n
z
d
a
w
p
e
d
w
5
u
ó
r
e
w
c
o
z
r
e
e
a
z
p
y
n
s
n
a
l
w
t
a
a
z
z
ż
z
c
w
ż
,
46/107
Konflikt interesów pomiędzy zarządzającymi a właścicielami
Odpowiedź
Litery
a
t
g
e
r
c
z
u
i
u
j
e
w
z
w
n
k
o
y
t
t
a
c
o
y
r
a
k
w
p
u
ż
a
o
e
t
r
e
i
o
a
i
d
ą
t
u
n
y
ę
e
s
a
k
i
a
r
t
s
g
n
n
l
u
z
s
i
i
w
a
p
a
ę
o
p
j
ł
i
o
a
a
n
ł
j
s
47/107
Kształtować strukturę kapitału w zależność i od obecnej i przyszłej kondycji finansowej
Odpowiedź
Litery
ą
i
w
d
z
b
s
i
n
z
s
p
a
ą
y
i
o
z
e
y
r
o
c
w
i
r
m
m
w
ó
t
ś
r
n
ł
ę
z
t
y
j
e
d
r
n
s
a
l
g
:
w
o
a
p
i
e
i
48/107
Wszystkie przedsiębiorstwa mają charakter prywatny
Odpowiedź
Litery
p
:
e
i
o
e
k
i
a
i
a
a
e
n
g
m
n
p
a
r
r
a
w
ł
ę
d
i
a
t
s
ó
o
e
ł
r
n
m
e
b
n
i
l
i
a
t
o
o
i
a
g
l
l
u
o
d
i
e
z
ż
i
o
z
e
49/107
zwrot z bonów skarbowych;
Odpowiedź
Litery
w
o
t
t
o
n
s
a
o
a
r
e
t
k
k
a
w
s
b
ż
p
ó
a
e
s
r
o
o
a
c
s
y
z
e
n
k
u
y
m
ż
r
d
w
j
l
t
o
z
p
a
h
a
p
y
m
l
a
ć
d
w
e
n
m
m
r
o
i
y
z
o
p
o
a
c
ó
z
y
50/107
Łatwość utrzymania płynność
Odpowiedź
Litery
j
a
n
t
i
r
ż
r
s
r
b
z
a
a
ó
z
w
w
i
n
o
i
o
e
f
t
p
a
o
ż
n
y
o
n
i
w
s
w
w
l
n
e
ć
r
e
e
a
t
o
t
s
a
y
n
ę
r
i
d
d
m
ó
e
a
a
r
k
n
g
p
t
ś
s
s
i
i
51/107
Kapitał stały powinien finansować nie dość, że majątek trwały, to jeszcze część
majątku obrotowego
Odpowiedź
Litery i cyfry
n
r
g
p
e
n
a
i
z
z
k
e
o
r
t
s
ę
a
i
c
a
z
o
d
z
d
w
4
f
a
e
n
n
i
s
7
c
t
w
b
.
d
a
a
r
z
o
o
n
a
s
e
n
e
t
e
i
w
w
z
s
d
j
t
i
r
i
i
y
e
s
y
w
w
i
a
a
t
z
c
:
a
p
r
ą
n
52/107
Łatwość utrzymania płynności
Odpowiedź
Litery
r
g
e
a
w
t
m
r
y
k
t
n
w
r
r
s
i
a
i
s
e
e
p
l
n
ż
s
w
n
ś
d
i
i
r
n
i
ó
a
a
a
n
o
b
a
o
j
s
y
ó
i
f
a
o
t
n
e
i
e
ę
a
p
z
o
r
ć
w
z
d
s
t
o
t
n
ż
w
53/107
Wartość rynkowa przedsiębiorstwa finansowanego częściowo kapitałem obcym jest równa
wartości przedsiębiorstwa bez długu, powiększona o wartość korzyści podatkowych
związanych z oprocentowaniem długu
Odpowiedź
Litery
p
e
y
t
o
m
o
d
o
h
m
o
o
u
r
d
i
i
n
e
d
a
e
z
d
k
t
l
z
e
j
t
m
w
z
m
s
m
d
i
e
w
e
c
54/107
✅ Zdolność do odnowy strategicznej potencjału przedsiębiorstwa
✅ Zdolność do emanacji czynników destrukcji wartości przedsiębiorstwa
✅ Zdolność do kreacji własności
Odpowiedź
Litery
a
w
p
z
n
a
e
o
t
o
i
w
i
i
i
c
k
a
(
i
z
o
a
ż
s
y
s
y
l
d
a
z
s
z
n
w
o
r
i
j
ż
t
e
y
c
i
)
d
r
n
c
n
:
r
a
t
n
y
ę
y
n
m
c
l
t
z
z
r
ę
e
o
u
m
a
d
w
ś
b
k
e
p
e
z
p
s
i
s
y
i
55/107
Niepewność co do uzyskania spodziewanej rentowności inwestycji;
Odpowiedź
Litery
t
y
n
z
n
j
y
e
i
y
s
e
m
z
r
y
s
y
t
c
c
j
e
k
w
o
56/107
Poprawę pozycji konkurencyjnej;
rewitalizację i odnowę zasobów strategicznych przedsiębiorstwa;
Odpowiedź
Litery
r
y
i
p
o
ś
w
w
c
o
ł
t
e
j
r
a
z
p
u
o
p
d
e
w
57/107
Strategia agresywnej
Odpowiedź
Litery
m
n
s
i
l
c
n
y
i
g
s
ł
z
s
m
m
j
r
r
o
e
n
s
ó
ó
u
d
a
o
a
e
j
o
a
r
d
w
t
k
g
e
a
k
k
e
m
j
r
w
e
i
c
y
g
u
a
g
f
e
y
t
s
w
z
h
n
z
l
u
s
a
m
c
i
k
o
i
i
a
a
t
ł
t
a
58/107
FCFE
Odpowiedź
Litery
n
ą
d
k
g
u
s
o
e
z
ę
ó
t
w
w
y
z
e
y
d
a
e
o
s
j
s
t
e
s
d
g
n
k
i
k
o
n
c
d
u
c
m
w
t
e
a
n
a
i
y
t
t
p
z
w
f
a
l
r
i
l
m
o
u
r
59/107
Kapitał z oszczędności
Odpowiedź
Litery
o
z
s
u
e
l
d
t
s
a
e
d
e
a
p
:
i
w
n
a
a
a
e
f
a
y
a
t
s
p
o
s
n
n
k
a
i
n
o
w
a
b
n
z
z
c
e
d
60/107
hipotetycznym;
Odpowiedź
Litery
y
z
k
o
r
l
d
s
a
a
t
y
j
s
w
o
i
m
e
e
a
t
o
ę
p
j
p
n
c
o
61/107
Mechanizm pomniejszenia zysku operacyjnego w związku z podatkiem dochodowym
Odpowiedź
Litery
r
a
a
o
d
w
:
t
t
c
a
p
k
o
a
o
z
t
62/107
107900 - 83000 * 1,3
Odpowiedź
Litery i cyfry
ć
e
e
p
o
i
t
n
ś
%
c
m
a
r
s
e
i
u
s
d
z
,
i
a
o
r
l
n
z
d
ł
w
n
w
z
y
.
o
o
o
.
a
l
o
ó
g
t
k
l
r
0
z
c
w
r
w
e
i
d
w
t
w
b
l
a
s
o
w
d
y
s
p
o
o
s
e
o
i
a
d
t
n
o
o
r
i
w
y
ś
ć
n
s
f
s
s
o
i
z
o
i
a
a
n
e
m
z
e
i
ż
a
0
w
y
t
a
g
ś
r
8
n
w
k
p
r
e
o
e
a
o
r
i
s
i
ś
d
m
1
ł
ę
a
p
o
t
o
a
n
+
0
m
d
w
n
i
i
w
y
a
z
i
3
ż
s
3
n
t
z
0
63/107
zasada ekstrawertyczna
Odpowiedź
Litery
i
o
j
e
n
d
w
j
a
ą
n
o
c
z
i
i
w
y
n
z
e
f
e
m
h
s
j
s
s
e
c
n
a
j
t
d
y
n
d
p
d
a
a
a
i
o
e
z
64/107
Strategia finasowania zawiera się w strategii finansowej
Odpowiedź
Litery
k
ą
a
ż
s
w
a
a
r
o
y
o
o
o
z
e
a
w
ą
a
m
i
o
f
i
w
c
d
u
d
e
n
t
a
r
t
i
e
i
i
g
z
n
d
a
ą
z
e
i
a
o
w
a
s
l
k
r
n
g
j
t
e
s
s
p
ą
n
n
i
c
t
j
p
s
f
a
ą
p
ę
65/107
(195549+231444)/3=142331 , 38127/142331=
0,2679
Odpowiedź
Litery i cyfry
o
o
r
%
t
5
p
o
c
w
4
m
n
e
w
c
m
ę
z
d
r
e
2
n
t
o
,
a
n
i
w
z
4
p
3
c
y
e
e
m
2
d
o
t
ą
l
ł
e
r
o
0
r
u
)
i
z
d
o
o
p
n
w
w
a
1
ś
f
o
z
y
a
a
i
o
c
.
o
w
r
i
a
z
y
t
2
t
a
5
a
b
l
o
o
o
l
h
i
i
y
l
1
ć
r
i
n
w
t
w
k
d
ą
b
,
d
z
n
y
k
ę
,
c
l
a
4
y
i
s
d
k
ł
i
ó
k
a
s
w
s
1
m
z
a
p
i
o
k
4
8
m
s
n
o
y
w
c
a
.
d
g
g
w
r
y
y
c
i
i
i
s
w
3
9
.
?
e
u
o
d
o
o
w
ć
ę
3
7
a
5
e
o
h
f
w
e
i
i
i
,
e
a
b
0
o
o
a
t
e
2
r
s
ś
a
y
ł
o
w
n
p
r
,
4
r
2
e
w
1
s
p
l
i
2
o
s
i
t
y
e
z
z
s
(
s
d
z
ź
ę
m
o
j
p
z
t
w
r
w
5
o
9
u
a
d
m
w
p
n
w
w
b
n
j
p
i
k
i
o
s
k
a
k
e
i
i
66/107
Spółka stosuje agresywną strategie finansowania
Odpowiedź
Litery i cyfry
o
o
ć
ó
a
o
o
z
b
w
y
y
m
k
r
p
o
o
a
a
m
n
i
r
y
r
w
c
y
6
n
m
i
d
e
o
y
h
l
a
s
d
r
a
k
b
ż
p
r
a
o
w
r
ć
w
z
o
e
n
i
a
h
t
a
s
ń
ś
z
5
ą
w
ś
m
e
a
.
e
t
d
ł
z
t
ó
n
a
ó
w
w
c
r
n
m
l
i
z
w
e
y
a
w
p
i
d
o
w
o
,
z
p
i
o
j
n
w
m
h
u
a
e
a
z
3
b
t
i
c
e
z
a
t
t
t
w
i
t
c
o
,
y
e
ó
s
o
h
k
i
k
ś
d
z
t
w
c
w
ń
y
w
n
w
ż
b
ą
a
p
w
c
d
a
t
ó
d
l
o
ą
w
n
k
k
u
o
o
t
a
n
o
i
a
r
t
y
k
o
z
e
m
o
a
b
y
r
o
r
r
ą
z
n
i
p
.
o
o
p
m
r
t
r
r
c
ł
i
c
m
k
w
n
u
a
p
w
o
w
l
d
j
ś
n
4
t
o
a
n
w
w
67/107
Zysk zatrzymany, kredyt bankowy, emisja nowych akcji
Odpowiedź
Litery
h
o
w
n
w
k
o
ą
a
r
e
i
r
o
n
a
a
o
j
s
n
h
d
r
ł
:
y
z
t
o
ó
f
l
ć
b
s
u
c
d
ó
e
n
s
t
p
n
c
a
i
t
e
ę
p
a
n
i
i
r
a
r
w
s
e
ć
e
z
ę
n
r
a
i
j
ł
s
ź
i
d
ź
i
ą
i
a
e
n
i
f
ś
a
p
a
a
o
o
n
w
r
i
n
b
i
68/107
a. Umiarkowaną strategią finansowa
Odpowiedź
Litery
k
a
a
o
r
z
i
a
s
d
j
t
i
e
o
y
i
n
a
s
e
r
n
ź
s
d
i
e
ą
c
y
n
a
j
e
d
f
w
w
ó
z
z
ł
y
m
i
l
w
f
n
:
69/107
strategii agresywnej;
Odpowiedź
Litery
e
k
m
a
t
s
o
o
n
w
t
i
o
s
c
g
g
i
k
y
l
ł
t
s
z
j
n
e
m
u
a
i
e
n
a
s
c
m
d
ł
u
e
a
c
t
s
a
r
h
c
w
g
s
i
j
l
a
n
e
r
a
a
ó
h
z
k
ó
f
y
a
a
k
d
y
w
u
m
i
o
r
e
g
i
j
z
r
70/107
Kapitał własny musi w całości pokrywać aktywa trwałe
Odpowiedź
Litery
i
ł
o
a
y
s
i
a
o
a
ó
a
?
z
s
c
t
a
w
n
n
f
z
m
z
d
a
w
m
o
71/107
Zbiór kryteriów i reguł postepowania podporządkowanych realizacji strategicznego celu (…)
rozwoju przedsiębiorstwa, którymi kierują się zarządzający przy pozyskiwaniu środków (..)
działalność
Odpowiedź
Litery
b
w
n
s
s
n
t
a
a
r
r
t
s
f
r
p
a
m
s
z
w
a
o
t
i
w
n
i
y
d
z
g
e
a
i
y
ą
e
o
i
ę
i
n
72/107
Zakłada, że utrzymywany jest stały współczynnik dług/kapitał własny
Odpowiedź
Litery i cyfry
s
.
o
m
d
o
w
l
u
w
t
z
g
0
o
n
r
s
:
z
a
p
e
t
e
o
o
w
ż
o
r
n
y
ó
4
73/107
Obniża stopę zwrotu kapitałów własnych
Odpowiedź
Litery
z
w
u
a
p
m
n
g
s
t
ż
s
i
e
w
d
s
e
a
i
p
e
o
s
p
i
r
i
j
n
ż
b
i
a
r
a
u
d
z
o
t
ę
ę
i
u
t
g
e
o
a
ł
e
k
ł
w
ż
a
e
j
a
r
z
y
e
74/107
Stopień amortyzowania środków;
Odpowiedź
Litery
w
z
n
o
y
e
h
a
p
l
w
n
y
k
a
f
z
n
c
t
k
o
n
k
d
r
e
o
ś
i
i
y
ó
t
y
i
n
ż
o
c
n
n
ó
e
s
m
r
i
s
a
z
i
a
75/107
Przy wyznaczaniu WACC zarówno kapitały własne jak obce korzystają z efektu tarczy
podatkowej
Odpowiedź
Litery
s
n
e
d
i
z
a
a
a
y
e
f
z
w
z
c
ł
n
a
z
z
76/107
0,2074=1,56/117,27+(140,03/117,27-1)
Odpowiedź
Litery i cyfry
k
a
5
n
r
i
j
c
n
e
ś
j
b
e
c
o
o
i
k
k
e
ę
w
e
ć
c
,
n
ł
i
s
s
z
1
i
a
4
.
w
o
k
k
w
u
m
ł
z
ł
k
ę
e
j
r
)
a
2
l
n
o
b
z
z
w
p
t
g
ł
r
ż
s
y
a
?
e
ą
o
y
n
c
t
a
i
t
k
a
o
d
z
o
r
z
c
p
s
,
a
z
0
c
i
0
a
o
d
i
i
n
o
5
n
ę
e
i
0
2
ł
u
(
e
,
i
w
j
w
7
k
j
i
i
s
d
n
m
.
e
e
3
o
a
.
a
l
n
y
d
c
w
i
,
1
y
o
a
k
2
n
ę
d
a
p
p
e
a
c
e
d
0
d
,
n
ź
w
o
i
o
w
p
ę
o
y
e
y
j
t
ś
z
2
z
g
,
d
z
,
i
e
c
s
z
u
i
a
1
i
5
4
k
d
d
z
%
o
g
a
c
6
l
k
i
o
i
d
c
d
2
p
d
7
o
ą
1
h
n
n
c
r
z
k
a
p
p
,
e
d
z
o
o
j
k
o
b
n
z
u
77/107
Zakup części linii produkcyjnej
Odpowiedź
Litery
e
ó
c
g
x
o
r
o
d
t
p
c
a
e
l
k
e
z
b
t
z
k
i
ę
e
d
a
i
ą
e
n
o
r
a
78/107
Szerokie ujęcie zasady finansowania aktywów trwałych zakłada, że
Odpowiedź
Litery
ż
ó
a
y
i
a
o
d
a
s
r
e
h
d
f
s
k
w
t
w
u
z
e
a
a
o
ł
a
ę
k
y
s
z
i
j
c
r
a
i
z
y
i
n
ł
,
k
w
e
a
t
n
a
w
e
c
n
a
79/107
Polityka celna
Odpowiedź
Litery
e
n
d
e
n
a
i
i
r
t
g
g
t
o
c
o
a
z
n
i
r
n
e
o
w
n
o
ą
i
w
a
r
c
a
m
i
t
e
e
c
o
e
a
h
f
i
k
u
s
m
j
s
o
i
w
e
s
i
ł
a
z
t
d
k
n
d
80/107
1 Seed
2 Start-up
3 Rozwój
4 Dojrzałość
5 Schyłek
Odpowiedź
Litery
s
t
ę
a
o
z
ó
e
e
e
z
ź
d
i
z
j
e
o
s
i
g
n
i
e
j
r
z
g
p
u
p
a
r
w
e
b
e
o
e
i
p
j
r
c
w
a
d
j
s
s
o
ś
n
a
o
u
n
s
j
z
e
t
d
g
y
n
81/107
Pierwotne teorie kapitału, teorie rynku doskonałego, teorie rynku niedoskonałego
Odpowiedź
Litery
y
t
w
r
t
u
o
u
w
u
a
s
p
s
a
w
h
r
o
ś
k
n
e
a
r
c
m
o
t
r
a
ó
n
y
k
w
i
t
ż
o
d
t
ć
d
ó
i
p
y
ż
r
ł
i
i
82/107
Konfliktów interesów pomiędzy zarządzającymi a właścicielem
Odpowiedź
Litery
u
:
u
w
o
n
ł
e
z
w
p
t
n
ą
o
a
i
z
a
w
p
s
t
n
r
w
ę
i
k
r
a
r
c
j
g
y
y
ż
y
a
e
o
s
u
o
k
t
t
z
o
p
a
s
a
j
i
i
t
a
u
r
j
l
e
s
n
ł
i
e
a
c
n
u
k
d
t
a
i
a
e
i
o
ę
a
g
83/107
Leasingodawca
Odpowiedź
Litery
m
c
i
y
e
a
s
i
e
c
u
ą
u
o
p
o
t
l
g
n
r
s
r
d
j
y
n
n
w
o
e
s
m
j
ą
n
ą
a
j
t
:
84/107
Wskaźnik płynności bieżącej, udział odsetkowych zobowiązań krótkoterminowych w
pasywach ogółem, wskaźnik zadłużenia krótkoterminowego
Odpowiedź
Litery
g
y
r
t
p
t
y
b
y
s
r
s
ę
i
a
o
w
k
z
a
n
e
w
o
a
e
i
r
e
s
n
w
t
o
z
e
i
o
o
c
s
s
n
i
i
u
a
a
n
f
i
t
d
i
ę
r
d
j
s
85/107
10,8 - CAPM = 0,03 + 1,3*(0,09-0,03)
Odpowiedź
Litery i cyfry
z
z
k
ł
d
s
y
e
z
t
t
n
o
n
u
g
,
w
j
o
z
m
e
e
s
t
h
p
p
y
w
,
k
i
o
o
m
e
ł
r
b
z
i
w
j
y
s
p
m
s
a
c
n
w
b
3
d
o
y
z
e
a
b
e
i
n
a
u
i
t
e
a
i
t
s
s
p
a
o
i
i
w
o
k
%
r
i
o
3
i
c
w
ł
s
s
ł
k
d
g
e
e
m
w
w
z
l
z
t
o
a
z
a
9
d
s
d
u
y
p
u
o
r
a
t
ó
g
k
y
ó
n
i
z
w
a
k
o
,
c
%
r
k
s
1
p
n
l
a
u
.
a
o
s
e
i
n
c
p
e
o
p
n
o
i
w
n
p
y
m
w
86/107
Zasada ekstrawertyczna
Odpowiedź
Litery
t
y
j
w
f
e
m
e
a
o
s
i
z
e
d
a
z
i
j
n
a
e
y
e
n
w
c
n
d
s
s
o
p
n
i
a
i
d
j
z
d
c
h
j
a
ą
o
n
87/107
10,8%
Odpowiedź
Litery i cyfry
g
y
m
e
s
a
p
p
k
o
.
3
e
e
t
o
o
u
o
a
c
u
t
s
ż
u
1
s
k
n
t
e
k
a
z
z
w
a
i
e
t
z
p
a
d
i
y
m
n
e
3
p
r
k
%
k
s
z
w
w
t
ł
i
y
j
w
h
t
i
n
d
g
,
ł
:
w
e
b
c
s
a
i
w
w
r
ł
o
o
i
i
ó
k
y
%
m
ó
p
o
,
l
s
p
e
z
e
9
y
i
l
i
p
g
s
.
p
r
e
d
w
o
ł
t
m
z
d
t
o
z
o
n
y
a
,
s
k
y
a
p
i
a
n
a
r
b
u
c
w
n
w
b
a
o
j
z
i
n
w
o
s
e
u
z
m
o
a
s
s
n
c
o
i
n
d
88/107
Wskaźnik płynności bieżącej, udział odsetkowych zobowiązań krótkoterminowych w
pasywach ogółem, wskaźnik zadłużenia krótkoterminowego.
Odpowiedź
Litery
i
z
i
j
s
n
w
a
a
t
u
g
o
n
s
r
t
ę
t
e
z
n
p
w
r
s
i
a
y
c
s
b
r
e
o
t
:
d
y
i
e
n
a
y
o
o
a
o
w
ę
e
s
i
f
r
k
i
d
s
i
89/107
Fałsz
Odpowiedź
Litery
a
s
e
a
/
o
k
r
a
s
i
p
j
k
s
z
d
a
u
p
c
p
w
u
y
s
m
ż
t
i
o
l
o
c
i
r
y
m
g
c
t
o
z
e
l
e
r
i
c
s
y
z
r
d
z
y
ż
a
ł
w
ę
e
ż
a
t
t
d
s
e
w
y
a
j
z
b
a
k
f
90/107
Umiarkowaną
Odpowiedź
Litery
j
i
i
e
t
s
i
d
s
f
z
y
ł
m
w
c
o
s
ą
j
i
w
l
n
k
z
i
e
a
a
d
a
a
r
z
ź
d
n
y
n
y
w
o
f
r
e
ó
e
n
91/107
Z Znużenie klienta produktem/usługą, gdy w otoczeniu ma nowe atrakcyjne
Z słaba ochrona modelu biznesu ze względu na transparentność firmy oraz
brak dostatecznych regulacji prawnych w zakresie ochrony innowacji
W Kompetencje menedżerskie adekwatne do rynków wysokich technologii
Z Kreatywność konkurencji deprecjonuje istniejące modele biznesu
W Wysoka elastyczność przedsiębiorstwa
Odpowiedź
Litery
n
d
i
n
i
w
a
z
a
e
s
i
e
c
n
c
t
z
o
m
j
t
j
j
z
u
e
z
w
u
o
e
j
o
l
r
n
g
s
n
y
c
o
ś
w
h
p
d
o
w
n
n
c
m
z
r
:
i
k
r
d
p
e
d
s
t
e
r
k
o
p
k
i
n
i
r
e
i
e
p
a
w
z
e
i
o
y
z
i
e
d
a
y
w
c
h
ę
z
ó
o
k
w
o
a
t
c
r
c
a
n
d
a
w
k
i
i
e
o
ą
o
b
w
y
:
o
p
y
y
r
k
e
k
i
s
i
r
n
c
r
ą
k
e
h
w
n
t
c
ł
e
u
i
ł
k
d
n
i
y
n
i
t
s
z
n
n
c
t
ó
n
y
m
y
a
e
ę
92/107
W Chęć restrukturyzacji rozwojowej
Z Kultura sprzyjająca innowacji
W Bardzo wysokie oczekiwania inwestorów związane z ryzykiem inwestycyjnym
Z Specyfika innowacyjnego rynku, gdzie cykl życia produktów jest krótki
W Organizacja ucząca się
Odpowiedź
Litery
i
n
k
o
ą
i
e
e
i
e
i
c
:
i
a
n
z
o
z
z
c
z
i
w
e
s
o
e
c
e
t
l
w
k
n
w
k
i
d
ł
o
a
n
:
ś
o
i
y
o
y
o
k
o
r
n
d
y
y
c
j
r
u
w
ó
z
a
h
e
w
ę
e
o
e
t
w
d
a
c
m
h
u
c
c
z
a
e
a
s
p
o
i
m
e
r
a
i
c
r
r
g
y
k
i
k
r
d
b
e
z
j
r
y
n
p
p
t
c
p
n
t
i
ę
w
n
i
ó
k
n
h
n
d
n
n
t
s
d
y
n
u
z
k
y
n
m
t
j
a
n
w
n
e
e
k
e
s
c
w
j
i
d
s
r
i
p
z
ą
r
y
o
o
w
t
i
ł
93/107
Kapitał własny powinien być wyższy niż kapitał obcy
Odpowiedź
Litery
u
y
ł
c
ł
e
ę
t
s
n
r
s
e
k
d
z
h
r
a
y
w
a
z
i
d
e
a
a
a
a
ó
z
a
w
a
k
j
t
f
w
i
n
k
n
a
s
c
e
y
i
z
a
o
i
w
o
94/107
Prostego modelu planowania finansowego
Odpowiedź
Litery
a
h
z
e
y
p
y
z
o
r
o
n
e
d
a
j
s
j
n
n
i
l
ś
e
e
z
y
z
y
g
o
a
e
w
m
n
ą
s
i
e
ż
w
a
n
e
e
a
e
e
a
l
z
z
e
m
n
e
k
r
a
ą
ą
d
i
b
c
r
s
n
i
w
d
ż
s
e
a
i
o
z
a
e
e
c
s
d
e
f
a
o
k
p
p
ż
n
t
w
z
s
r
p
z
,
o
c
r
n
z
t
e
ż
c
s
ą
i
i
i
e
s
n
r
e
z
a
t
ą
e
l
e
s
o
ł
t
a
t
a
b
95/107
Wzrost wartości przedsiębiorstwa jest proporcjonalnie uzależniony od wielkości wypłaconych dywidend (gpt)
Odpowiedź
Litery
o
i
d
n
i
n
z
u
e
w
e
t
y
e
s
m
e
g
y
w
z
ż
t
z
r
p
r
z
m
d
e
ż
o
r
ć
l
j
o
o
e
o
ę
e
s
n
m
d
w
m
t
e
s
i
t
w
z
96/107
107900
Odpowiedź
Litery i cyfry
c
ć
u
ó
n
e
r
w
8
b
d
a
z
f
e
0
i
t
a
g
ć
a
ś
a
s
d
d
0
s
w
o
n
a
%
i
k
3
t
i
w
w
n
a
o
e
a
y
t
m
z
s
ś
n
p
w
ł
w
i
l
n
a
m
s
i
d
w
s
w
r
e
n
a
m
ś
i
z
s
s
r
a
z
m
z
ż
o
w
s
y
l
o
z
,
o
d
3
k
l
i
o
o
t
p
w
t
o
y
o
n
r
0
l
i
c
e
p
a
+
d
p
r
o
g
s
i
d
o
o
.
ę
e
n
o
r
ł
i
w
o
t
e
e
r
o
t
e
i
0
o
ś
i
i
e
y
o
n
o
n
1
ż
w
z
a
s
r
i
a
z
97/107
NPV=0
Odpowiedź
Litery
ż
a
p
ą
o
n
t
t
a
i
l
e
r
n
n
s
ś
p
o
i
c
a
ę
s
j
p
ą
u
s
ł
a
z
e
:
r
ć
98/107
Zysk zatrzymany, kredyt bankowy, emisja nowych akcji/obligacji,
Odpowiedź
Litery
n
b
y
n
z
t
e
p
r
ś
a
ę
ę
e
j
e
n
n
h
s
ć
g
o
s
i
ł
s
z
i
i
r
a
ź
t
ł
e
e
w
b
s
a
n
f
e
i
e
a
d
n
w
ą
f
j
r
o
a
u
n
r
w
o
d
n
r
d
n
l
a
c
i
ć
n
e
p
a
k
ą
ó
a
o
ź
c
i
i
i
r
o
a
o
ó
i
z
r
i
o
p
i
w
o
t
n
h
d
s
a
i
99/107
Kształtować strukturę kapitału w zależności od obecnej i przyszłej kondycji finansowej
Odpowiedź
Litery
i
i
w
s
ó
y
i
s
m
o
p
l
w
:
i
g
d
ł
s
i
p
y
y
b
t
z
ę
a
a
w
a
r
t
o
i
e
e
z
m
r
d
n
w
r
z
ą
c
r
ą
ś
n
z
o
n
e
j
100/107
Stopień amortyzowania środków
Odpowiedź
Litery
c
z
n
y
a
k
r
e
o
a
h
y
n
l
z
e
n
y
d
z
i
o
n
f
ó
a
y
i
s
e
i
p
w
m
o
t
a
r
k
n
t
ż
c
i
n
ś
k
o
ó
w
n
i
s
101/107
Fałsz
Odpowiedź
Litery
i
n
e
y
r
y
t
ą
e
w
f
p
n
m
i
n
t
y
c
f
s
p
ł
b
o
s
r
ó
p
j
c
w
e
i
n
s
j
t
i
e
n
s
a
y
ż
k
ł
z
y
y
p
i
w
o
f
y
e
z
t
e
u
w
e
j
o
z
n
c
i
i
k
o
ó
w
n
e
y
ą
ą
w
h
ż
d
e
,
w
a
n
a
m
r
k
w
e
k
s
o
a
e
a
o
t
i
w
u
e
o
/
r
o
ł
o
m
e
y
s
l
r
o
a
j
n
d
e
c
w
n
k
j
u
w
r
m
z
e
t
m
o
m
z
a
p
w
s
w
e
e
i
ż
n
n
e
l
r
a
y
s
n
w
i
f
n
p
w
n
c
y
p
i
ś
i
u
102/107
Koszt kapitału własnego
Odpowiedź
Litery
s
w
a
y
i
j
p
w
?
c
w
y
z
n
u
r
c
o
o
o
i
i
f
w
a
c
f
t
s
t
u
d
o
i
y
ę
i
e
w
o
s
e
b
k
ę
r
k
z
t
ą
n
l
j
ą
a
c
e
d
n
a
k
s
f
103/107
Zakłada się że wewnętrzna stopa wzrostu reprezentuje maksymalna dynamikę wzrostu sprzedaży przy której nie występuje zapotrzebowanie na finasowanie zewnętrzne(gpt)
Zakłada że utrzymany jest stały wskaźnik dług/kapitał własny??? (pdf)
Odpowiedź
Litery
w
n
l
t
e
z
ó
w
s
w
s
a
y
r
o
g
d
o
o
e
z
n
r
m
p
o
ż
o
u
t
o
104/107
Brak gotówki na odnowę zasobów strategicznych
Odpowiedź
Litery
o
p
i
o
o
e
y
p
d
:
t
w
d
w
o
c
w
u
ł
j
a
ś
r
105/107
|B|>1
Odpowiedź
Litery i cyfry
ą
e
p
s
t
t
r
a
i
d
ą
o
r
i
g
n
n
z
r
k
c
s
u
s
s
k
ź
d
a
t
d
a
%
a
s
w
w
w
i
o
g
o
o
r
z
y
w
e
d
d
z
a
ł
o
.
1
z
n
p
5
i
c
%
c
o
w
k
ł
o
p
a
e
w
i
a
i
ó
y
a
y
0
ę
+
p
z
106/107
Przy wyznaczaniu WACC zarówno kapitału własne jak obce korzystają z efektu tarczy
podatkowej
Odpowiedź
Litery
y
e
a
z
i
n
n
z
w
c
:
ł
a
z
f
s
d
a
e
z
z
a
107/107
Celów które są stałe gdy musza uwzględniać założone dążenia przedsiębiorstwa
Odpowiedź
Litery
l
p
ę
r
k
j
o
a
e
t
t
a
ł
i
ł
t
u
e
s
i
a
c
d
w
a
w
ó
n
a
d
z
a
n
z
l
e
c
a
a
i
s
n
s
a
ą
e
h
f
s
s
y
n
n
c
i
t
i
ś
i
n
m
e
ę
n
a
o
g
i
–
poprawności
0Poprawne
0Błędy
0:00Czas
